Lo que los operadores deben saber sobre los analistas vendedores

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Cuando los operadores leen los análisis de acciones de las casas de corretaje, es más que probable que lean la información de los analistas de ventas. Estos analistas trabajan principalmente para casas de corretaje y otras fuentes de distribución financiera donde los vendedores venden valores basándose en las recomendaciones de los analistas.

El propósito principal de los analistas de ventas es proporcionar a los vendedores de corretaje información que les ayude a realizar ventas. Siempre y cuando los intereses del inversionista, el corredor y la casa de corretaje sean los mismos, los informes de los analistas de ventas pueden ser fuentes de información útiles. Sin embargo, surge un conflicto cuando los analistas de ventas también son responsables de ayudar a sus casas de corretaje a conseguir negocios de banca de inversión.

El Procurador General del Estado de Nueva York, Spitzer, expuso por qué este conflicto es la razón principal de todos los escándalos sobre los que ha leído acerca de los analistas estrella, como Henry Blodget de Merrill Lynch, cuyos correos electrónicos llamaban en privado a las acciones perros, tostadas o basura al mismo tiempo que él y su equipo recomendaban públicamente que sus clientes compraran las mismas acciones.

¿Por qué hacer esto? Bueno, según los cargos de Spitzer, las recomendaciones de Blodget trajeron $115 millones en comisiones de banca de inversión para Merrill Lynch, y Blodget se llevó a casa $12 millones en compensación.

Merrill Lynch fue el primero en ser expuesto. Se presentaron cargos similares contra muchas otras empresas, incluyendo Morgan Stanley y Credit Suisse. Pocas empresas que venden acciones y tienen una división de banca de inversión evitaron el escándalo. Estas empresas no aprendieron mucho de los escándalos. Merrill Lynch fue adquirida por Bank of America debido a errores cometidos durante la crisis hipotecaria.

En un momento dado, los analistas estaban separados de los bancos de inversión por lo que las empresas llamaban la Muralla China. El trabajo de los analistas supuestamente se mantenía completamente separado de las operaciones que se generaban en el negocio de banca de inversión de una empresa. En algún momento, las líneas entre los dos se rompieron y los analistas fueron incluidos en el proceso de generación de operaciones de fusiones, adquisiciones y nuevas ofertas de acciones.

Al escribir informes brillantes, los analistas ayudaron a sus empresas a firmar acuerdos de banca de inversión más lucrativos, al tiempo que ponían a sus pequeños inversores en gran riesgo de perder todo su dinero al comprar las acciones recomendadas. Cuando la burbuja del mercado estalló en 2000, muchas de las acciones que se recomendaron debido a estos acuerdos cayeron a no tener valor, y los inversores perdieron miles de millones.

Las empresas de calificación crediticia, como Standard & Poor’s y Moody’s, se vieron expuestas a debilidades similares cuando la crisis de las hipotecas de alto riesgo estalló en 2008. En lugar de proteger a los inversionistas de valores hipotecarios, las compañías calificadoras ponen en primer lugar el ganar dinero. Dieron a estos valores las mejores calificaciones y más tarde resultaron ser basura.

La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) finalmente entró en pugna en abril de 2002 y anunció que estaba ampliando la investigación a las funciones de los analistas y que estaba elaborando nuevas normas relativas a la divulgación de información sobre los analistas. La SEC finalmente aprobó los cambios normativos recomendados por la Bolsa de Valores de Nueva York y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), incluyendo los siguientes:

  • No puede prometer una investigación favorable: Se prohíbe a los analistas ofrecer una calificación favorable u objetivo de precio específico para alentar a las empresas a realizar negocios de banca de inversión. Las empresas también deben respetar un período de tranquilidad, lo que significa que no pueden emitir un informe sobre una empresa en un plazo de 40 días después de una oferta pública inicial (OPI) o en un plazo de 10 días después de una oferta secundaria si la empresa actuó como gerente o codirector de esa oferta.OPI son ofertas realizadas para una empresa que vende sus primeras acciones al público. Las ofertas secundarias son para empresas que ya tienen acciones vendidas en el mercado abierto pero que están emitiendo acciones nuevas.
  • Limitaciones en las relaciones y comunicaciones: Los analistas de investigación no pueden ser supervisados por el departamento de banca de inversión. Incluso se prohíbe al personal de los bancos de inversión discutir los informes de investigación con los analistas antes de su distribución, a menos que esté presente el personal del departamento legal o de cumplimiento. Los analistas también tienen prohibido compartir los borradores de sus informes de investigación con las compañías sobre las que están escribiendo, a menos que sólo estén comprobando los hechos.
  • Compensación de analistas: La remuneración de los analistas ya no puede estar vinculada a una operación específica de banca de inversión. Si la remuneración de los analistas se basa en los ingresos generales de la banca de inversión, esto debe ser revelado en los informes de investigación de la empresa. Usted puede revisar estas divulgaciones y determinar cuánto peso desea dar a las recomendaciones de su analista.
  • Restricciones a la negociación personal por parte de los analistas: Los analistas y los miembros de sus familias no pueden invertir en los valores de una empresa antes de la salida a bolsa si la empresa se encuentra en el sector empresarial que cubre el analista. Tampoco pueden negociar valores en las compañías que siguen durante 30 días antes y 5 días después de emitir un informe de investigación sobre una compañía.
  • Información a revelar sobre los intereses financieros de las empresas cubiertas: Los analistas deben revelar si poseen acciones en compañías recomendadas. Las empresas también deben revelar si poseen el 1 por ciento o más de los valores de una empresa. Puede determinar si el analista o su empresa pueden beneficiarse de los informes que emiten.
  • Divulgaciones sobre las calificaciones otorgadas: Las empresas deben explicar claramente en sus informes de investigación el significado de las calificaciones otorgadas. También deberán indicar el porcentaje de cada tipo de calificación otorgada. Usted puede evaluar cuán confiables son sus calificaciones. Por ejemplo, si una empresa da un porcentaje muy alto de recomendaciones de compra o venta, es posible que desee comparar más cuidadosamente sus calificaciones con las de otras empresas o ignorarlas por completo.
  • Divulgaciones durante las apariciones públicas: Si usted ha visto analistas en la televisión o los ha escuchado en la radio recientemente, puede notar que ellos revelan si su firma es un cliente de banca de inversión de (o tiene alguna otra conexión directa con) la firma que están discutiendo. Esta es también una nueva norma que se aplica desde 2002.

Estos cambios en las reglas ayudaron a los inversores a identificar los conflictos de interés que pueden comprometer la objetividad del informe del analista de ventas. Preste mucha atención a las revelaciones y a las relaciones entre las casas de corretaje y las empresas que cubren los informes de sus analistas. Tenga en cuenta estas conexiones cuando incluya sus recomendaciones de compra o venta en sus planes para futuras transacciones de acciones.

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